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事件评论

医药工业为要收入端增长引擎，医药商业实现稳健增长。2022年医药工业板块收入达116.7 亿元，同比增长10.9%，其中单四季度实现营收31.3亿元，较前三季度环比改善。主要得益于核心子公司中美华东的经营趋势向好，全年实现销售收入(含CSO业务)112.4亿元，同比增长10.9%，扣非净利润20.9亿元，同比增长4.7%，核心产品销量稳步增长叠加集采降价影响逐渐消除。公司创新研发加速升级，2022 年公司医药工业板块研发投入高达26.8亿元，同比增长44.8%,产品引进及研发股权投入高达14.8亿元，其中利拉鲁肽注射液糖尿病适应症已于2023年3月获批上市，公司目前已储备52款在研创新药及生物类似药，另有5款处于II期临床阶段，丰富的产品管线为公司医药工业板块提供中长期发展动能。此外，2022 年公司医药商业板块延续稳健增长，医药商业实现营业收入255.53亿元，同比增长10.55%，实现净利润3.97亿元，同比增长3.85%。

医美业务保持快速增长，且海外医美业务实现盈利改善。2022 年公司医美板块整体保持快速增长，合计实现营业收入19.15亿元(剔除内部抵消因素)，按可比口径(剔除华东宁波)同比增长91.11%:海外医美业务: Sinclair 实现合并营业收入约11.44亿元，同比增长76.90%，自公司收购以来首次实现年度经营性盈利，2022 年分产品来看，1)注射类产品: Elanse@持续畅销，Mail回系列同比增长190%，Lanluma@同比实现44%增长，预计2023Q2启动Elanse@和Mail 间系列产品的美国市场注册工作; 2)光电类产品: 2022年2月并表美国Viora公司,继High Tech后公司在光电并购上再下一城，2022年Viora公司EBD业务快速增长，2023Q1Sinclair 在欧洲市场推出了塑形新产品Sculpt& Shape.国内医美业务:欣可丽美学2022年收入6.26亿元，并实现较好盈利。截至2022年底，欣可丽美学签约合作医院数量已超500家，培训认证医生数量超过1100人，产品来看，伊妍仕领跑再生高端市场，酷雪2022Q1首发、目前与40家以上美业机构合作，2023年有望在中国上市几款能量源设备: Preime Derma Facial计划于2023年在中国.上市、ReactionB已于 2022年完成国内代理人变更，并计划在2023年2季度开始在国内销售推广;申报进度来看，MaiLi Extreme和伊妍仕@ M型已分别顺利完成中国临床试验全部受试者入组，Silhouette Instalift@埋线产品完成部分受试者入组。

投资建议:我们认为，2022年公司业绩全面企稳回升，医药业务已经逐渐走出行业政策因素影响，医美业务海外全面实现盈利质量提升,国内伊妍仕占领高端再生材料心智，后续产品储备丰富，且公司近期获批利拉鲁肽注射液降糖适应症，销售表现值得期待，预计2023-2025年EPS分别为1.75、2.13、 2.54元，维持“买入”评级。

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