来源:德林社
白马股变成大熊股,免税巨头中国中免怎么了?
(资料图片仅供参考)
5月8日,中国中免又被空头砸盘,盘中逆市下挫超3%。截至午间发文,公司跌幅为2.32%,股价为149.33元,总市值为3089亿元。
自2023年初以来,中国中免累计跌幅约为30.88%。与历史高点401.28元相比,该公司股价跌幅超61%。而在2017年至2020年期间,中国中免四年涨超15倍,曾为一只大牛股。
彼时,中国中免走牛的原因是业绩推动、市场炒作免税概念以及公司成为全球免税市场龙头。但从2021年春节抱团行情瓦解后,中国中免便进入了熊市。
中国中免为何不被追捧了?
原因一是经过大幅上涨后,不排除有资金获利了结,布局其他低估值板块和个股。同时,公司的业绩未得到市场认可,难以刺激股价继续上行。
2022年,中国中免实现营收544.3亿元,同比下降19.57%;实现归属净利润50.30亿元,同比下降47.89%,营收、净利双降。
中国中免在2022年报中提到,“2022年,公司重点渠道客源锐减,主力门店几度闭店,物流运营出现中断,公司业务尤其是线下业务遭受严重冲击”。
2023年一季度,中国中免实现营收207.7亿元,同比增长23.76%;实现归属净利润23.01亿元,同比下降10.25%,增收不增利。
有券商机构分析称,“毛利下滑以及销售费用增长致当季业绩下滑”。今年一季度,中国中免综合毛利率下滑至29%,同比下滑5个百分点,超出市场预期。同期,公司销售费用为20.48亿元,同比增长40.14%。
除了业绩表现不佳外,中国中免的盈利能力持续下降。
2019年,中国中免毛利率为51.07%,创下2014年以来新高。从2020年开始,中国中免毛利率连续三年下降,分别为40.64%、33.68%、28.39%。
原因二是中国中免正面临竞争加剧、与海外免税店抢客流、与机场争夺“话语权”等挑战。
据中国海南发展研究院预测,2025年,海南离岛免税消费市场规模将突破1600亿元。在这个千亿级市场中,中国中免不是唯一的参与者。
去年,海南省新增王府井国际免税港,海南离岛免税店增加到12家。
今年1月18日,万宁王府井国际免税港试营业,免税业务实现营收超过5千万。万宁王府井国际免税港于今年4月9日正式开业,年内将为王府井带来一定程度的免税收入。
有观点认为,王府井杀入免税市场或加剧竞争,这是中国中免的第一个挑战。
中国中免第二个挑战是面临与海外免税店抢客流的局面。自放开后,出境游快速复苏,部分消费者更愿意去海外免税店购物和旅行。相比海南地区,海外的优势之一是可以满足消费者的医美、医疗等需求。
中国中免第三个挑战是未来可能与机场争夺“话语权”。
疫情之前,机场免税渠道是中国中免确定性最强的渠道,机场方面话语权高于中国中免。2021年,中国中免与上海机场签订了补充协议,从“优先保障机场旱涝保收”到“优先保障免税店不会血亏”,这期间中国中免话语权高于机场。
随着全球公共卫生事件走向尾声,手握高价值流量的机场是否会要求双方重新修改协议,有待观察。
此外,投资者对海南市场的变化有关注。
今年4月13日,有股民提问称,“海南全岛将于2025年实施全面封关。有人说在那之后海南到处都可以买到免税商品,免税店的优势将不复存在。请问您对此有什么看法?中免对此做了什么准备?”
中国中免回复道,“2025年封关后具体政策目前尚未明晰,公司会密切关注。”
在业绩失色、公司面临挑战等因素共振下,中国中免在二级市场逐渐遇冷。
我们关注到,其它免税概念股也表现一般。
王府井年内下跌超21%,与历史高点相比跌幅超62%。业绩方面,今年一季度王府井实现归属净利润约2.26亿元,同比下降39.77%。
此外,格力地产年内下跌超24%,与历史高点相比跌幅超45%。业绩方面,今年一季度格力地产实现归属净利润约1002万元,同比下降92.26%。
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