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文｜公司研究室，作者｜可可

8月21日，顺丰控股正式向港交所提交IPO申请，联席保荐人为高盛、华泰国际、摩根大通。有外媒报道，顺丰港股IPO预计募资金额规模在20亿至30亿美元。

目前，顺丰集团旗下已有顺丰控股、顺丰同城、顺丰房托、嘉里物流四大上市公司。倘若顺丰控股成功在港股IPO，顺丰有望成为国内快递业首家“A+H”股上市的公司，而王卫也将集齐4家港股上市公司。

01 赴港IPO为加强国际化

顺丰赴港上市的动作有点快却不令人意外。

8月17日，顺丰控股公告，股东大会通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》，拟发行H股股数不超过本次发行后公司总股本的10%，并授予整体协调人不超过前述发行的H股股数15%的超额配售权。

股东大会4天后，顺丰便向港交所递交了招股书。

在股东大会上，公司董事长王卫表示，赴港上市是长远考虑，A股和H股各有优势，H股是出于国际化考虑，顺丰控股在国际化上要抓住机遇，登上国际化的资本平台。

当被投资者问及，面对当前国内外市场不断变化的环境，顺丰要如何协调赴港上市的节奏？

对此，王卫表示，“赴香港上市一定会选择最好的时机，而不是最短的时间。因为目前快递行业友商都有了港股上市计划，所以我们要能拿到主动权，这个才是最重要的。”

根据媒体公开报道，2023年5月，阿里董事会正式批准菜鸟集团上市计划，预计在12至18个月内完成上市；6月，极兔速递在港交所提交上市申请。

当前，顺丰控股A股总市值约2150亿，市盈率（TTM）约31倍。在股东大会上，有股东向管理层提问，关于发行H股股票后顺丰控股的估值问题。

公司CFO何捷称，“A股和H股是两个截然不同的市场，投资环境以及投资者的心态喜好也有不同，这两个市场会稍微有一些估值偏差。但因为这两个市场目前还不是一个互通市场，所以并不是H股发行之后，会马上影响到A股的估值。”

本次IPO，顺丰所募资金将用于加强国际及跨境物流能力、优化境内的物流网络与服务、研发先进技术及数字化解决方案，升级供应链和物流服务及实施ESG相关举措等。

02 上半年净利润预增超60%

根据弗若斯特沙利文报告，2022年末，顺丰拥有约180万活跃月结客户及约5.85亿散单客户。2022年，顺丰时效快递在中国的市场份额为63.5%。按2022年收入计，顺丰是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商。

2023年3月末，顺丰拥有覆盖208个国家和地区的全球配送网络，运营95架飞机和超过176000辆车辆，分别为亚洲最大的空运机队和陆运车队。

2020年至2022年，顺丰收入分别为1540亿、2072亿、2675亿，年复合增长率31.8%；毛利率分别为15.9%、12.4%、12.3%，持续下滑；净利润分别为64.2亿、43.8亿、70.6亿。其中2021年净利润同比下滑31.8%。

2021年业绩下滑，与当年第一季度出现巨额亏损有关，那也是顺丰2017年在A股上市以来的首次季度亏损。

为此，王卫在股东大会上公开道歉。王卫表示“第一季度我们没有经营好，我在管理上是有疏忽的”，并表示公司在第二季度不会再亏损了。

2023年一季度，顺丰收入610亿，同比下降3.1%；净利润约为17.2亿，同比增长68.3%。

对于一季度收入下降，顺丰在财报表示，主要由于供应链及国际业务下降导致。2023年一季度，速运及大件业务收入占比约为73%，供应链及国际收入占比约为24%。

顺丰称，公司供应链及国际业务受到国际空海运需求及价格均同比下行的影响，国际空海运价格从历史较高区间回落至过去三年的较低水平，影响公司该业务板块收入增速和盈利水平。

根据顺丰的业绩预告，2023年上半年，公司归母净利润40.2亿元至42.2亿元，同比增长60%—68%；扣非后净利润35.4亿元至37.4亿元，同比增长65%—74%。

03 并表嘉里物流国际业务增长160%

目前，顺丰控股业务分为快递业务、供应链及国际、快运、冷运及医药、同城急送、其他非物流业务五个板块。本次赴港IPO，顺丰重点强调的是国际业务板块。

2021年，顺丰以175.55亿港元收购总部位于香港的嘉里物流51.5%股权，拓展海外市场。此后，顺丰国际业务收入大幅增长，成为公司“第二曲线”。

并表嘉里物流后，2020年至2022年，顺丰国际业务收入分别为130亿、392亿、879亿，年复合增长率160%。2022年，顺风控股的国际业务规模已在所有亚洲综合物流服务提供商中排名第一。

然而，根据据嘉里物流的公告，公司预计于2023年的财务表现相较前一年将会有显著的落差。2023年前5个月，嘉里物流未经审核核心纯利仅约2.9亿港元，而2022年上半年，公司未经审核核心纯利为23.72亿港元。

嘉里物流解释称，利润下滑主要因为环球货运价格经历了近乎前所未有的急挫，使国际货运代理分部溢利减少。

在收购嘉里物流前，2018年4月，顺丰以1亿美元参与了美国物流服务平台Flexport新一轮的融资，加码国际业务。

2023年上半年,顺丰以近12亿元的价格将丰网卖给极兔,并顺势入股极兔全球。根据极兔的港股招股书，顺丰以1.54%的持股成为极兔的股东之一。 当时有媒体报道，顺丰把“极兔全球”选为合作伙伴就是意在海外市场。

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